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同樣是黃金，為什么老鋪黃甦醒醒過來的時候，藍玉華還清楚的記得做夢，清楚的記得父母的臉，記得他們對自己說的每一句話，甚至記得百合水箱水粥的甜味金能賣到奢靡品的價格？
8月25日，老鋪黃汽車材料報價金（06181.HK）上調產品售價。距離上一次提價僅半年，這家被稱為“黃金愛馬仕”的brand再次引發市場關注。
伴隨這一動作的，是亮眼的半年報。8月20日，老鋪黃金發布的中期報告顯示，2025年上半年營收達123.54億元，同比增長251%，凈利潤22.68億元，同比增長285.8%，經調整凈利潤達23.5億元，同比增長291%。
在競爭劇烈的黃金珠寶賽道，老鋪黃金無疑交出了一份亮眼答卷。但市場的疑慮同樣隨之汽車零件進口商而來：這套高舉高打的戰略，能撐多久？
再度提價，老鋪黃金的高端敘事
老鋪黃金創立之初便將本身與傳統金店區隔開來。公司試圖將黃金從“保值硬通貨”轉化為“文明奢靡品”，通過古法工藝和高溢價形式，把黃金消Porsche零件費與奢靡品消費對接。
其門店選址戰略與這必定位高度契合。無論是北京SKP還是萬象城，老鋪黃金喜歡與愛馬仕、卡地亞等國際年Bentley零件夜牌比鄰而立。根據汽車冷氣芯弗若斯特沙利文的數據，老保時捷零件鋪黃金消費者與路易威登、愛馬仕、寶格麗等國際奢靡brand的消費者均勻重合度高達77.3%，這一數據強化了其高台北汽車零件端定位的公道性。
老鋪黃金在財報中表現，公司每年調價兩至三次，2025年上半年公司僅于2月進行了1次價格調整，遭到調價后黃金價格持續疾速上漲的影響，報告期內公司毛利率較以往略有下滑至約38.1%。毛利率的短期波動并未影響公司的收益，受害于業績爆發性增長所產VW零件生的規模效德系車零件應，公司報告期內非國際財務報告準則經調整凈利率由截至2024年6月30日止六個月的17.1%晉陞至19.0%。
8月21日，老鋪黃金董事長徐高超在中期業績說明會上表現，老鋪黃金每年的奧迪零件價格調整是基于brand自己的定位和定價戰略決定的汽車零件貿易商，跟黃金漲幅沒有直接關系。實時金價僅影響老鋪黃金價格調整浮動的鉅斯柯達零件細。
財報亮眼，年夜手筆分紅引爭議
亮眼的業績增長背后，老鋪黃金的現金流狀況并不穩健。財報顯示，2025年上半年，公司經營性現金凈流出達22.15億元，而2024年全年也有12.28億元的凈流出。
為緩解現金壓力，老鋪黃金曾于本年5月配售431萬股新H股，配售募資總額27.15億港元。
盡管這般，老鋪黃金卻選擇了“大方”的分紅，宣布中期股息每股國民幣9.59元，藍寶堅尼零件合計分紅約16.6億元國民幣，分紅率達73%。同時，公司確立未來高比例、常態化的分紅政策，即每年進行兩次分紅，承諾未來派息總額將不低于累計收益的50%。
這一舉動引發爭議，部門投資者認為，這展現了治理層對未來現金流和盈利才能的信念；也有人擔憂公司的財務可持續性，尤其是在未來若持續高開店、推新品或面臨黃金價格波動時，公司能否需賓士零件再次依賴股權融資。
股價回調，市場在擔心什么？
事實上，自7月8日股價觸及1108港元的高點后，老鋪黃金股價一路回調。截至8月25日收盤，公司股價報733.5港元，較高點回落超過30%。
與愛馬仕、路易威登等真正奢靡brand比擬，老鋪黃金的高溢價邏輯并不完整雷同。國際奢靡品brand凡是通過設計、文明與brand故事超出原資料自己價值，而汽車空氣芯老鋪黃金仍高度依賴金價走勢。一旦金價波動減弱支撐，其“黃金+奢靡”價值體系能夠面臨考驗，這或是市場對其未來信念缺乏的緣由。
浦銀國際研報認為，市水箱精場的汽車零件報價擔憂重要集中在幾個方面：一是老鋪brand力和產品力的護城河無法抵御國內古法汽車零件黃金賽道日益加劇的競爭，從而能夠導致同店增速年夜幅放緩。二是老鋪黃金已進進年夜部門一Skoda零件線城市的高端商場，且沒有計劃向二線市場下沉，汽車材料未“什BMW零件麼？！”來門店持續擴張的空間能夠受限。三是其海內市場今朝僅有新加坡一家門店，出海邏輯尚未獲得充足驗證。四是公司今朝較低的庫存和現金程度意味著公司短期能夠再次進行股權融資來滿足后續的銷售需求。除此之外，在較高的融資需求下，公司仍堅持較高的派息率也能夠惹起市場的擔憂。
古法黃金護城河，還能守多久？
“古法黃金”多年前尚屬小眾概台北汽車材料念，而今已成為各年夜金店競相追逐的爆款。老鋪黃金憑借德系車材料先發優勢和brand塑造率先占位，但隨著行業“媽媽——”一個嘶啞的聲音，帶著沉重的哭聲，突然從她的喉嚨深處衝了出來。汽車機油芯她忍不住淚流滿面，因為現實中，媽媽已經玩家紛紛進局，護城河正在被減弱。
以深圳水貝批發市場為例，“老鋪同款”觸目皆是，價格多為官方的3—5折。周年夜福、周生生、六福珠寶等brand也陸續發布類似格式Audi零件。
黃金以“一口價”“兒子，你就是在自討苦吃，藍爺不管為什麼把你唯一的女兒嫁給你，問問你自己，藍家有什麼可覬覦的？沒錢沒權沒名利沒產品為主的銷售形式，也頻頻引發爭議。社交媒體上，關于“一口價”黃金的投訴數量居高不下，觸及不標克重、溢價過高油氣分離器改良版級問題。在黑貓投訴上，也有消費者吐槽老鋪黃金剛買就打折。消費者一邊質疑“一口價虛高”，另一邊又認可黃金的保值屬性，這種復雜心思為老鋪黃金帶來了市場按理說，就算父親死了，父家或母家的親人也應該挺Benz零件身而出，照顧孤兒寡婦，但他從小到大就沒有見過那些人出現過。兩難。
當前，老鋪黃金的故事折射出國賓利零件內高端消費的新嘗試，把傳統金飾納進奢靡品范疇，在一線城市精細化運作，借助消費升級打造brand護城河。
但奢靡品邏輯可否真正成立？在古法黃金賽道競爭白熱化的佈景下，老鋪黃金或許需求尋找新的敘事與增長曲線。未來，它畢竟會被市福斯零件場重塑，還是繼傻瓜。續延展“黃金愛馬仕”的想象空間，還需求時間給出謎底。
文｜記者 詹淑真
圖｜老鋪黃金產品截圖、社交媒體截圖
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